Введение трансграничного углеродного регулирования в Европейском союзе (CBAM), неопределенность вокруг интеграции энергетических рынков и регулярное появление отрицательных цен на электричество создали затяжную нестабильность в энергетическом секторе Юго-Восточной Европы. Ситуация усугубляется геополитической напряженностью и военными конфликтами, что в совокупности радикально изменило условия финансирования проектов в сфере возобновляемых источников энергии (ВИЭ). К таким выводам пришли участники Белградского энергетического форума (BEF 2026). Представители международных финансовых институтов, коммерческих банков и инвестиционных фондов сходятся во мнении, что девелоперам необходимо адаптироваться к высокой волатильности и готовиться к новой фазе развития проектного финансирования.
Эволюция подходов к финансированию ВИЭ на Балканах наглядно отражает смену экономических циклов. Около десяти лет назад развитие отрасли начиналось с механизмов «зелёных» тарифов (feed-in tariffs), которые гарантировали инвесторам стабильный долгосрочный доход и минимизировали любые коммерческие риски за счет фиксированных цен выкупа электроэнергии государством. Со временем этот подход уступил место конкурентным аукционам, переложив часть ценового риска на девелоперов. В текущих условиях рынок столкнулся с еще более сложными вызовами, включая прямое влияние углеродного налога ЕС, интеграцию локальных торговых платформ с общеевропейскими рынками и волатильность цен на спотовых площадках, где все чаще фиксируются отрицательные значения в часы пиковой генерации.
В этой меняющейся среде ключевым стабилизирующим фактором остаются международные финансовые институты (МФИ), выполняющие роль первопроходцев и гарантов стабильности. Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) последовательно участвует во всех этапах реформирования финансовых моделей в Сербии и на Западных Балканах. Основная задача банка заключается не в наращивании объемов собственного кредитного портфеля, а в снижении рисков для частных игроков и создании привлекательной рыночной среды, в которой коммерческие банки смогут работать самостоятельно без внешней поддержки.
Успешным примером такой стратегии выступает проект ветроэнергетики в Сербии. В 2017 году ЕБРР совместно с коммерческими банками UniCredit, Intesa и специализированным фондом Green for Growth (GGF) профинансировал строительство ветропарка «Чибук-1», ставшего на тот момент крупнейшим объектом ветрогенерации в стране. Проект реализовывался по старой схеме гарантированных тарифов. Однако уже в 2024 году финансирование следующей очереди проекта – ветропарка «Чибук-2» – было полностью закрыто коммерческими банками без привлечения ресурсов ЕБРР. Этот прецедент подтвердил способность регионального рынка абсорбировать крупные инфраструктурные проекты, хотя макроэкономические условия быстро меняются и роль институтов развития по-прежнему остается центральной.
Период между запуском этих двух проектов ознаменовался инвестиционной паузой, вызванной пандемией и глобальным энергетическим кризисом. Для преодоления застоя и восстановления ликвидности сербского энергосектора ЕБРР предоставил кредит государственной генерирующей компании Elektroprivreda Srbije, увязав его с обязательством правительства провести три последовательных раунда аукционов по поддержке ВИЭ. Запуск системы контрактов на разницу (CfD) в 2023 году и последующее распределение мощностей на торгах в 2024 году позволили перезапустить инвестиционный цикл, однако девелоперы столкнулись с новыми практическими трудностями при реализации проектов.
Крупнейшие коммерческие кредиторы региона подтверждают готовность поддерживать проекты декарбонизации, но обращают внимание на инфраструктурные ограничения и логистические тупики. Так, в портфеле UniCredit Bank Serbia находится более 500 МВт профинансированных мощностей зеленой генерации, включая как масштабные сетевые электростанции, так и локальные промышленные проекты, реализуемые по энергосервисным контрактам (ESCO). При этом девелоперы регулярно сталкиваются с задержками при подключении новых объектов к энергосистеме. Препятствия возникают из-за затянутых процедур выдачи разрешений, сложностей с привлечением достаточного объема собственного капитала, а также из-за споров вокруг выбора оборудования. В частности, инвесторы часто колеблются между закупкой более дешевых компонентов китайского производства и традиционным, но более дорогим европейским оборудованием.
В условиях, когда колебания цен на электроэнергию становятся постоянным фактором риска, финансовые организации вынуждены пересматривать свои подходы к оценке заемщиков. Кредитные портфели банков в стадии проработки сейчас значительно превышают объемы уже выданных займов. Для снижения рисков коммерческие банки все активнее кооперируются с международными финансовыми организациями, которые начинают выступать не только как кредиторы, но и как прямые инвесторы в акционерный капитал проектов, предоставляя гибкие инструменты разделения рисков. Такое партнерство особенно востребовано на фоне общего снижения ликвидности на балканских рынках и растущей доли проектов, работающих без государственных гарантий сбыта.
Эффективным финансовым инструментом в Юго-Восточной Европе также выступает фонд Green for Growth (GGF), специализирующийся на проектах снижения выбросов парниковых газов и рационального использования ресурсов. Фонд, чьими средствами управляет компания Finance in Motion, функционирует как государственно-частное партнерство. На сегодняшний день доля частного капитала в структуре рефинансирования фонда составляет порядка 35%, а стратегическая цель предполагает ее увеличение до 50%. GGF готов предоставлять как долгосрочные займы с увеличенным периодом погашения, так и акционерный капитал. В качестве примера такого участия приводится финансирование строительства ветропарка «Богословец» в Северной Македонии общей стоимостью 61 млн евро, где фонд предоставил 3,5 млн евро в виде прямой доли в капитале, что позволило привлечь основные кредитные ресурсы.
Серьезным барьером для развития коммерческого сектора ВИЭ стало введение механизма CBAM со стороны Евросоюза. Это углеродное регулирование снижает инвестиционную привлекательность проектов, ограничивая рыночную ликвидность и сокращая предложение долгосрочных финансовых соглашений о покупке электроэнергии (PPA), которые традиционно требуются банками для одобрения кредитов. Девелоперы, не получившие государственные субсидии через систему аукционов CfD, вынуждены адаптироваться, рассматривая возможность заключения прямых корпоративных контрактов PPA и интеграции промышленных систем накопления энергии (BESS) для стабилизации выручки.
Еще одним альтернативным решением для энергоемких предприятий становится внедрение модели ESCO. В рамках этой схемы специализированные энергосервисные компании берут на себя проектирование, строительство и эксплуатацию генерирующих мощностей на территории заказчика за фиксированную плату. Это позволяет промышленным потребителям застраховаться от долгосрочных колебаний цен на электроэнергию, снизить углеродный след и подготовиться к требованиям CBAM, избегая при этом крупных единовременных капитальных затрат на непрофильные активы.
Процесс объединения рынков электроэнергии (market coupling), который в Сербии по оптимистичным прогнозам завершится в первом квартале 2028 года, на первом этапе также провоцирует дисбалансы в торговле. Тем не менее финансовые институты призывают участников рынка оценивать долгосрочную перспективу. Ожидается, что интеграция национальных энергосистем в единое европейское пространство приведет к росту ликвидности, диверсификации каналов сбыта и формированию более прозрачных ценовых сигналов, как это уже произошло в других странах Восточной Европы.
Развитие инфраструктуры хранения энергии является ключевым условием для защиты проектов от негативных ценовых трендов на спотовых биржах. Если несколько лет назад интеграция накопителей BESS в проекты ВИЭ в Западной Европе рассматривалась как факультативное решение, то сегодня это стало обязательным стандартом для сохранения рентабельности электростанций. ЕБРР уже начал прямое финансирование таких решений в регионе, поддержав проект крупной независимой системы накопления энергии в хорватском Шибенике. При этом финансирование аналогичных проектов в Сербии пока невозможно из-за отсутствия проработанной нормативной базы и правил работы систем накопления на национальном рынке. По оценкам специалистов, регуляторная подготовка займет около полутора–двух лет, после чего ЕБРР планирует открыть кредитные линии для систем накопления в Сербии.
Наряду с технологическими аспектами, критическое значение для устойчивости зеленой энергетики приобретает качественное управление рисками и страхование. По мнению экспертов брокерской компании Marsh, страховой рынок региона накопил огромный опыт за 15 лет эксплуатации первых ветровых электростанций, однако инвесторы и кредиторы до сих пор зачастую относятся к страхованию формально. Распространенной практикой остается копирование страховых требований из проектов коммерческой недвижимости, что абсолютно не соответствует специфическому профилю рисков генерирующих объектов ВИЭ. Ветропарки и солнечные станции подвержены сложным технологическим и логистическим угрозам – от повреждения дорогостоящих узлов при морской транспортировке до упущенной выгоды в случае задержки ввода объекта в эксплуатацию из-за аварий на этапе монтажа конструкций.
В качестве инновационного решения для защиты доходов на балканском рынке предлагается внедрение инструментов параметрического страхования, которые уже доказали свою эффективность в Западной Европе. В отличие от традиционного страхования с длительной процедурой оценки реального ущерба, параметрические полисы предусматривают автоматическую выплату компенсации при наступлении заранее оговоренных климатических условий, фиксируемых в режиме реального времени. Триггером может выступать дефицит или избыток ветра для ветропарков, а также критические уровни инсоляции или экстремально высокие температуры для солнечных электростанций. Оценка погодных параметров осуществляется на основе верифицированных баз данных, в частности ERA5, что исключает споры между страхователем и страховщиком и обеспечивает мгновенный приток ликвидности при падении выработки. Оптимальное страховое покрытие, учитывающее как физический ущерб оборудованию, так и риски перерыва в коммерческой деятельности, сегодня становится обязательным условием для прохождения финансового аудита и успешного закрытия кредитных сделок.
